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华联期货:多空因素交织 蛋价将长期低位

中国养鸡网 养鸡经验 2021年06月07日
第一部分:2016年一季度行情回顾

一、期货市场:主力JD1605合约3000-3400区间弱势运行


2016年一季度,鸡蛋期货价格基调:弱势。主力1605合约核心波动区间3130-3330(元/500千克);高点3391,低点2982;3月31日收盘价3112,1月初开盘价格3209。次主力1609合约略显强势,横盘震荡(3500-3600)—短暂下挫(低点3414)—增仓上涨(高点3815),3月31日收盘3661.持仓和成交方面,主力1605合约日成交达到14-20万手,持仓在2月下旬也稳定在20万手。

分月份来看(以主力1605合约),进入2016年1月份鸡蛋期货价格延续震荡,但是1月18日-1月22日当周较为引人注目。多头依仗现货的强势,持续凌厉地拉涨期货价格,打出部分做空的技术性止损盘,之后震荡回落,至春节假期。2月份,期货市场因春节假期而休市一周,节假期间现货价格大跌给了空头信心,节后2月15日鸡蛋期货直接跳空低开,1605合约当日收盘跌幅3.55%。之后空头乘胜追击,2月29日跌破3000关口并创下价格低点3982。3月份,鸡蛋期货震荡回升至3250附近,之后再度回落,3月31日收盘3112。

数据来源:wind,华联期货
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图1:鸡蛋期货价格走势
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图2:鸡蛋期货成交量与持仓量
二、现货市场:肉价、菜价高企提振鸡蛋需求,蛋价相对强势

鸡蛋现货价格主要是由供给-需求关系决定,但不同阶段短期涨跌主导因素或有不同。以近阶段为例来看,(1)宏观经济因素影响:我国宏观经济增速放缓,宽松环境下物价通胀,收入减少且价格坚挺导致社会整体购买力水平相对下降。(2)集体消费需求:工地民工和工厂工人是鸡蛋消费的两个主要团体性消费人群,受宏观经济影响,工地和工厂开工严重不足,影响鲜蛋的团体性消费需求。(3)消费需求结构:消费者对鸡蛋的消费观念发生了变化,对土杂鸡蛋的消费需求在增加。(4)金融市场影响。,鸡蛋期货对现货价格的影响在增强。(5)替代品价格影响,鸡蛋和猪肉、蔬菜等存在一定的消费替代。(6)饲料成本因素:饲料成本大幅下降,在一定程度上增加了养殖户对蛋价下行的耐受能力。(7)季节与节假日因素;7-8月份高温会导致产蛋水平不同程度下降,而受中秋、国庆两节需求拉动,以及9月初开学集中备货等因素影响,通常8、9月份蛋价都会相对走高。(8)疫情因素:2015年疫情比较稳定,因病而导致的死淘数量减少。

一般而言,一季度既有鸡蛋需求的旺季月份(1月、2月),也有鸡蛋需求的淡季(3月),以春节为分水岭。这一特征在2016年一季度体现的较为充分。节前主产区现货价格高点达到4.5元/斤附近,整体运行在4元/斤以上。这一阶段的强势,除了节日需求因素外,全国范围内的低温、寒潮、雨雪天气因素也起到推动作用。另外,供给端也有“贡献”;据节前调研,贸易商、产区养殖户等普遍反映市场中码蛋紧俏,小码蛋、大码蛋供给相对稳定,这一特征体现了当时蛋鸡存栏结构的影响。

春节假期期间,鸡蛋现货价格已经开始回落且速度极快,至2月下旬,主产区鸡蛋价格滑落至2.8-3元/斤,较节前的4.2-4.5元/斤跌幅达1元/斤以上。之后3元/斤附近趋稳,整个3月份都在3-3.4范围内起落;3月31日主产区鸡蛋价格在3.14-3.36元/斤。即便绝对价格看起来不高,但笔者以为这一价格区域相当“强势”。按照养殖利润规律,由于需求减少、价格低迷,养殖户节后一般会出现深度亏损,即价格跌到成本线下方;但今年却大不同,一季度养殖户基本能够维持盈亏平衡或微有盈利。支撑蛋价的因素分析:猪肉价格、蔬菜价格高企提振鸡蛋需求,据测算2016年3月份猪价同比高约60%;养殖户的惜售挺价情绪,尽管饲料成本大降,但心理锚定的历史的同期价格3元/斤附近显示出较强支撑,今年各环节存货较少也给了养殖户挺价的条件。
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图:3:主要销区鸡蛋价格走势
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图4:主要产区鸡蛋价格走势
第三部分:基本因素分析

一、养殖分析:高利润致补栏积极,蛋鸡存栏继续增加


我国蛋鸡存栏量经历2014年的低谷后,2015年恢复性增加但去年四季度受“超量”淘鸡影响有所回落。在2016年一季度,蛋鸡存栏量整体增加但幅度有限,总存栏稳定在14.5亿只附近,在产蛋鸡存栏稳定在12亿只附近。

1、祖代、父母代存栏。尽管我国祖代、父母代蛋鸡处于产能严重过剩阶段,但因禽流感对美、法祖代鸡进口封关,我国祖代蛋鸡产能过剩量有望得到缓解。按我国人均鸡蛋消费需求,理论上祖代蛋鸡需要38万套即可,而2015年11月我国祖代蛋鸡存栏量64.23万套,祖代蛋种鸡存栏严重过剩。近几年,我国蛋鸡行业跌宕起伏,父母代蛋鸡企业持续进行产业结构的调整。2015年末在产父母代蛋鸡存栏1628万只,同比下降13.22%。2014年蛋鸡养殖全面回暖以来,养殖户补栏积极性提高,蛋鸡企业扩产加码,2016年2月我国商品代在产蛋鸡存栏量回升至12.06亿只,同比增加16.55%。

2、育雏鸡补栏。2015年秋冬,蛋鸡养殖行业内没有重大疫情,饲料价格同比大幅降低,养殖利润丰厚,催生补栏热情持续至2016年春季。2016年1-2月全国育雏鸡补栏量同比增加幅度约10%。据芝华统计,2016年1月补栏8121万只,同比增8.63%,环比增5.79%;2月补栏7551万只,同比增12.26%,环比减7.01%(春节因素影响)。2015年蛋鸡苗销量为11.12亿只,同比增长2.5%。

蛋鸡养殖行业内出现分化,大型养殖场产能有所扩张,而小散户抗风险能力较差。受去年、前年亏损的影响,很多小散户退出养殖行业,并且受环保政策的影响,一些环保不达标的小型蛋鸡养殖场不得不退出养殖行业,造成蛋鸡存栏量没有完全恢复至2014年禽流感之前的水平。
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图5:蛋鸡养殖利润及鸡苗价格
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图6:全国育雏鸡补栏量
3、在产蛋鸡存栏。据芝华数据,2016年1月在产蛋鸡存栏量11.98亿只,同比增加13.12%,环比增1.3%;2月在产蛋鸡存栏量为12.06亿只,同比增加16.55%,环比增0.67%。由于2月90-120天鸡龄占比大幅增加,3月份新增开产量恐将继续增加;450天以上老鸡暂未出现大幅淘汰现象,而目前蛋鸡养殖依然存在盈利,集中大幅淘汰可能性不大。

而根据博亚和讯家禽生产统计和产量预测系统的计算,2016年前5个月,产蛋鸡存栏处于下降的状态,到5月底才开始逐步增加,2016年1-5月的产蛋鸡平均存栏量低于11亿,蛋产量也将基本支持供求平衡,蛋价将根据季节需求变化且能支持养殖场户盈利。下半年蛋鸡养殖的关键则在于产能控制,尤其是2016年年初的和清明前后的苗鸡补栏情况。在产存栏数量上和芝华数据有较大出入。

4、蛋鸡总存栏。据芝华数据,2016年1月全国蛋鸡总存栏量14.49亿只,同比增8.4%,环比增1.08%;2月全国蛋鸡总存栏量为14.58亿只,同比增加10.62%,环比增0.64%。

饲养利润丰厚,老鸡延迟淘汰。蛋鸡养殖场一般会根据市场行情决定淘汰进度,一般不低于500天,最长600天,由于今年鸡蛋现货价格较高、养殖利润可观,若蛋鸡自身产蛋率较高,养殖户普遍会选择延迟淘汰老鸡。
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图7:蛋鸡存栏总量统计
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图8:在产蛋鸡存栏统计
在鸡龄结构方面,年轻化依然是最主要的特征。

二、蛋鸡养殖成本收益分析

对于商品来说,涨跌幅度的判断依据很大程度上在成本。当你计算出了供给与需求,在成本曲线上你应该能够找到相对应的成本价格,这通常是我们决策的一个重要依据。

鸡蛋成本的主要构成部分是饲料和鸡苗,饲料占60%-70%,鸡苗占15%-20%,二者合计占到85%-90%左右。在饲料中又以玉米(1432, 3.00, 0.21%)和豆粕(2339, -6.00, -0.26%)为主,玉米占饲料的60%以上,豆粕占饲料的25%左右。鸡蛋是饲料的转化物,一般2.3公斤饲料可生产1公斤鸡蛋。2015年以来尤其是下半年玉米和豆粕价格大幅下跌,使得鸡蛋的饲料成本大降。2015年东北地区玉米收储政策的调整,玉米价格从2015年5月份前后2300-2500元/吨跌至当前的1950元/吨附近。中期来看,国家临储玉米库存高企,导致,今年临储拍卖提前;且2016年收储价格或降至1800元/吨。因此综合来看,玉米价格将维持低位。豆粕方面,美豆丰产而国内对豆粕的需求疲弱,豆粕价格低位运行。
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图9:玉米及豆粕价格
养殖成本测算:

比如:禽蛋饲料价格按2000元/吨测算,即1元/斤(饲料价格是动态变化的)

饲料转化率2.3:1,则鸡蛋养殖饲料成本1x2.3=2.3元/斤,

目前鸡蛋价格在3.5-3.9元/斤,按3.7元/斤算,每一斤只算饲料成本盈利1.4元,即70%;

总养殖成本:2.3×1.3=2.99元/斤,即使加上总成本,也可以盈利0.7元/斤,即23.4%。

在蛋价高位运行时,成本因素对鸡蛋价格的影响较小,主要还是供需关系。后期如果成本价保持在该区间,则在现货价格靠近该位置区间时,支撑作用会显现。

第三部分:市场展望与操作建议

2016年我国祖代、父母代蛋鸡企业将继续进行结构调整。祖代蛋鸡在进口受阻环境下,进口祖代蛋种鸡还将持续减少;父母代蛋鸡集中度增强,存栏量或将持续下行。种鸡产能虽有所减少,但短期内我国祖代、父母代产能都较为充足。商品代蛋鸡整体预计继续恢复性增加,4-6份在产蛋鸡存栏量有望继续增加,但后期可淘汰蛋鸡数量也会增加,关注淘汰和补栏动态。

二季度鸡蛋消费无重大利好刺激,但有清明节、五一劳动节和端午节等将刺激消费,或好于一季度。另一个关键因素是猪价的走势。密切关注。由于饲料成本的大降,对蛋价支撑下大幅下移,长期利空蛋价。如果在供需失衡的背景下,影响会更大。

多空因素交织,期货市场鸡蛋期货1609合约料二季度宽幅震荡为主,价格核心区间可参考3500-4000。3500以下可考虑布局三季度行情。
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